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2019年10月17日申銀萬國期貨研究所早間評論

來源:| 時間: 2019-10-17 |閱讀量:68 語音播放

報告日期:2019年10月17日申銀萬國期貨研究所

【金融】
宏觀:9月,全國首套房貸款平均利率為5.51%,相當于相應期限LPR水平加點66BP,環比上升0.04個百分點,同比下降0.19個百分點,已連續4個月小幅上升。房貸利率的上浮,與監管政策方向相符。利率上浮的幅度為今年以來下浮幅度的三分之一左右,仍比較溫和。目前房貸利率到當前這個位置,繼續上行的動力已經變小。如若LPR報價利率下調,房貸利率還可能小幅調整。總得來說,房貸利率上行對住宅需求可能會產生部分影響,但影響不會太大。
股指:美股微跌,美聯儲下調未來經濟評估,稱企業調低前景展望。昨日滬深股通凈流入27.37億元,10月15日融資余額達9494.31億元,較上日減少13.22億元。上市公司三季報業績逐漸披露,中小板塊業績有改善跡象。當前中美貿易談判階段性取得進展,至最終落實法律協議仍需一段時間,雙方對匯率管控達成一致,原于10月15日調漲的關稅被推遲,中國也將加速金融開放,進一步放開外資保險公司、外資銀行的準入條件,逐漸取消外資持股限制。近期公布的9月份經濟數據好于預期,是經濟探底中出現的一個好跡象。總體上經濟下行中股市反彈高度受到限制,政策方面預計將繼續加大逆周期調控,寬松貨幣政策將持續,利于提升股市估值水平。10月以來A股表現強于海外,繼續保持了自身的獨立性,近期在中美談判結果利好下股市出現了反彈,隨后出現回調,走勢上尚無明顯的做多信號,短期可以先觀望,等待更明確的基本面或技術面信號。
國債:金融數據略超預期,國債期貨價格高開低走。央行開展2000億元1年期MLF操作,操作利率維持在3.3%,對沖稅期因素,SHIBOR利率漲跌互現,國債期貨價格高開低走,10年期國債收益率上行0.25bp報3.17%。9月份M2和社融增量略超市場預期和前值,但持續性有待觀察,社融存量增速與前期持平,專項債發行完畢之后社融存量增速有下行壓力;CPI同比上漲3%,豬肉及其替代品是支撐CPI上行的主要因素,預計CPI階段性突破3%不會對貨幣政策產生太大影響;出口(以美元計)同比降3.2%,進口降8.5%,均低于預期和前值,關注其他數據情況。美歐制造業PMI創階段新低,加劇全球經濟下行壓力,美聯儲重啟國債購買計劃,10月份大概率再度降息,全球貨幣政策持續寬松;中美經貿磋商取得進展和物價金融數據超預期對債市的利空逐步消化,在經濟仍面臨下行壓力,降低實體經濟融資利率的背景下,央行降準和MLF利率下調可能會遲到,但不會缺席,國債收益率易降難升,調整就是較好的買入機會,操作上建議國債期貨逢低買入為主。

【能化】
原油:歐佩克及其減產同盟國可能在12月會議上做出加深減產的決定,加之美元匯率走弱,交易商在庫存數據發布前空頭回補,國際油價反彈。美國石油學會發布的數據顯示,截止10月11日當周,美國原油庫存4.326億桶,比前周增加1050萬桶,汽油庫存減少90萬桶,餾分油庫存減少290萬桶。備受市場關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存減增加160萬桶。上周歐佩克在備受關注的月度石油市場報告中指出,預計今年全球石油需求增長步伐將放緩,將預期每日增量下調至98萬桶。盡管歐佩克將每日需求增長預估僅下調了4萬桶,但這已是連續第三個月下調,歐佩克不僅要應對美國等非歐佩克產油國的供應增長,還要面對貿易緊張關系帶來的不安和衰退擔憂。
尿素:尿素期貨主力合約繼續小幅下跌。尿素下游需求平淡,今天印度開標,價格和數量將影響國內行情走勢。上游方面,尿素與煤炭、合成氨之間的價差處于過去幾年的平均水平,固定床工藝利潤一般,不過水煤氣工藝利潤尚可。之前停車企業較多,但下游同樣開工不足,膠板廠環保限產預期較強等利空因素依然存在。預計現貨價格可能小幅回落,期貨方面也維持弱勢。
20號膠:上漲0.41%。國內全鋼胎開工率為65.51%(-4.14%),國內半鋼胎開工率為64.49%(-2.31%)。近期國內現貨偏緊帶來的支撐。昨天隆眾公布的最新庫存數據顯示,截止10月7日,保稅區區內庫存及區外庫存維持跌勢。短期國內混合膠為主的貨源偏緊,下游輪胎廠也有補貨的需求,或使得國內現貨價格短期將受支撐。從大的格局來看,如果下游需求依然沒有明顯起色,則很難激發下游進一步補庫的意愿,而國外高產期來臨,產區天氣沒有異常,上游加工利潤可以保證產量的正常釋放;橡膠總體供需格局依然較為寬松。不排除后期國內原料及現貨價格有補跌可能,10月份重點關注國內庫存變動傾向。短期基差縮窄以及現貨偏緊將給予盤面一定支撐。
PTA:PTA01收于5008(+2),PX成交價796美金/噸。PTA現貨價格5020元/噸成交。PTA生產成本4350元/噸,加工費796元/噸左右。 受工廠生產運營壓力影響,韓國、日本以及國內麗東等企業紛紛下調負荷運行。PTA裝置檢修增多,目前開工降至88%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱,至下午3點附近平均估算在4-5成.聚酯裝置變動不大,僅為局部負荷微調,至上周五聚酯負荷在92.4%。四季度PTA及PX裝置檢修相對集中,中泰化學120萬噸新裝置預計近期出料,當前盤面情緒悲觀,不排除繼續弱勢調整的可能。
MEG:MEG01合約收于4554(-30)。美國陶氏一套75萬噸/年的MEG裝置此前于9月底投料試車,目前該裝置試車調試順利并已成功出料。沙特兩套分別為55萬噸、70萬噸/年的MEG裝置近期因故停車中,具體重啟時間待定。MEG現貨價格4670元/噸,截至10月10日,國內乙二醇整體開工負荷在74.50%(國內MEG產能1080.5萬噸/年)。其中煤制乙二醇開工負荷在73.84%(煤制總產能為451萬噸/年)。當前裝置利潤較高,能達到1000元/噸以上,裝置開工積極性提高。華東主港地區MEG港口庫存約63.9萬噸,環比上期增加0.2萬噸。 
甲醇:夜盤在昨收附近橫盤,國內甲醇整體裝置開工負荷為66.25%,環比下跌1.28%。國內煤(甲醇)制烯烴裝置平均開工負荷在78.88%,與節前基本持平。大唐多倫及延安能化均在恢復,但青海鹽湖停車及久泰降負運行,本周四國內煤(甲醇)制烯烴裝置整體開工率變化不大。整體來看沿海地區甲醇庫存大幅下降至131.39萬噸,整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在38.9萬噸附近。從10月11日至10月27日中國進口船貨到港量在63.22萬-64萬噸附近。
瀝青:夜盤瀝青期貨主力微漲。近期瀝青走勢較為疲軟,主要原因是市場需求不及預期,這也促使部分貿易商加速拋售貨源。國慶后全國需求暫無太大改觀,隨著天氣逐漸轉冷,北方剩余可施工時間較少。目前全國需求呈現南強北弱的結構,北方地區庫存總體偏高。短期看,瀝青市場利好較為有限,中美貿易摩擦發展的不確定性使得原油價格也難以提供有效的支撐,瀝青現貨價格有緩慢下行趨勢,但由于基差處于較高位置,期貨主力價格下行空間可能較為有限。
PVC:01合約繼續震蕩調整,收6405(+20)。假期至今多數電石價格穩定,個別價格計劃下調,電石企業大多開工穩定,部分地區出貨不暢。電石疲軟對PVC成本支撐較弱。國內PVC企業開工負荷小幅提升,新增檢修企業主要是泰山鹽化、新疆宜化、英力特及河南聯創等,另外魯泰化學國慶期間檢修,至今仍未恢復。庫存方面節后華東庫存增幅相對明顯,華南庫存增幅有限。宏觀情緒略有好轉,當前PVC反傾銷政策有取消可能,中美貿易談判結果仍需關注,投資者觀望情緒較高。6350附近或有短期底部支撐,附近可布置少量多單,長期仍偏空判斷。一五價差150附近反套入場。

【黑色】
焦煤焦炭:16日煤焦期價高開低走延續調整態勢。焦炭方面,山西區域部分鋼廠提降焦炭采購價格,其他區域鋼廠暫時觀望為主,另有山西個別焦化廠同時也發出提漲聲音,鋼焦博弈之中,需求端河北區域鋼廠截止目前為止并未完全復產,基于焦企送貨積極,目前鋼企廠內焦炭庫存多位于中等偏上的位置,供應端受環保影響較小,整體開工負荷較高,多數廠內尚可保持偏低庫存運行,短期看焦炭供需矛盾暫不十分突出,鋼焦博弈之中;焦煤方面,焦炭市場暫不明朗,下游焦企考慮煤源充足,多合理采購為主,但考慮到部分煤種價格經過調整之后已到階段性低點,少數低庫存企業開始有適當補庫存行為,近期山西長治、呂梁地區中硫煤礦井庫存都有下降趨勢,進口煤方面,澳煤遠期海運煤節后市場呈上行趨勢,主要貿易商以及下游焦企多考慮到11月裝船期貨物到港后政策風險較小及遠期價格仍明顯低于國內煤,有一定采購意愿,支撐價格探漲。整體上,下游鋼企鐵水逐步恢復,但焦化開工負荷較高,鋼廠采購意愿較為有限,節后有個別焦化廠提漲100,晉中鋼廠提降50,焦鋼之間博弈激烈,目前港口準一折盤面1980左右,價格反彈高度恐有限,建議偏空操作為主。
螺紋:昨夜螺紋小幅波動。現貨方面,上海一級螺紋現貨報3710(理計)跌20。鋼聯周度庫存顯示,螺紋周產量342.7萬噸,環比增28.97萬噸,社會庫存降16.94萬噸至482.8萬噸,鋼廠庫存降4.07萬噸至252.14萬噸。國慶過后產量快速恢復,需求也同步復蘇,社會庫存小幅下降。從近期的期貨核心交易邏輯看,節后需求情況將迎來大考驗,供應方面我們預計國慶之后限產力度將放松,產量依然將由廠家利潤決定。螺紋日線級別已破位,策略建議偏空思路對待。 
鐵礦:昨夜鐵礦慣性下跌,表現偏弱。現貨方面,金步巴報714(干基),普氏62指數報92.05。上周澳洲巴西鐵礦發運總量2087.1萬噸,環比上期減少49.8萬噸,澳洲發貨總量1482.2萬噸,環比增加119.0萬噸,澳洲發往中國量1311.1萬噸,環比上周增加267.2萬噸,巴西發貨總量604.9萬噸,環比上期減少168.8萬噸,其中淡水河谷發貨量512萬噸,環比減少157.4萬噸。澳巴發運量基本持平,供應大量增加的預期尚未體現。短期看鐵礦基本面比較平穩,近期驅動源于整體黑色板塊下跌帶來的情緒宣泄以及鋼廠減產預期,但期貨盤面貼水依然較大,策略建議600關口附近低吸做多。

【金屬】
銅:夜盤銅價小幅回落。中美貿易談判階段性成果給市場帶來樂觀情緒逐步消化。目前國內銅產業鏈供求大致平衡,國內電力投資疲弱拖累市場對銅需求預期。昨日世界金屬統計局公布1-8月份短缺12.3萬噸。短期銅價可能延續4.6-4.8萬區間震蕩,建議關注股市和匯市變化。
鋅:夜盤鋅價震蕩整理。昨日公布的9月份汽車產銷數據仍為負增長,雖然下滑趨勢有所緩和。由月度數據來看,產業鏈仍處于供大于求之下。目前冶煉加工費和冶煉開工率維持高位,國內需求未見明顯改善,表現為鍍鋅板產量下降明顯,即使庫存處于低位。建議關注現貨市場變化,以及下游開工狀況、人民幣匯率變化。
鋁:昨日夜盤鋁價小幅回落。國內方面,由于氧化鋁價格走低,國內冶煉利潤維持高位。受環保影響,國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮,但目前數據顯示氧化鋁產量繼續增長,預計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端,隨著旺季來臨,鋁后期庫存后續走勢需持續關注。考慮到今年電解鋁產量大概率負增長,操作上建議現階段逢低買入為主。
鎳:昨日夜盤鎳價下跌。印尼政府決定提前禁止原礦出口的消息引發市場對供應不足的擔憂,今年四季度至明年上半年鎳金屬供應將面臨缺口,但考慮到了庫存等因素,供應仍有保障。此外近期有媒體報道菲律賓南部礦石中心近期受政策影響停止運行,恢復時間未定。考慮到其產量占菲律賓礦石總量的27%左右,如果長期停運將對價格形成支撐。后期重點關注印尼鎳鐵產能投產進度。國內方面,市場交割品的不確定性依然較大,逼倉風險難以完全消除,近期近強遠弱格局值得關注。從趨勢上看,鎳價存在高位回落風險。
貴金屬:昨天黃金白銀短線上漲,后轉入震蕩。主要由于最新公布的9月零售銷售表現疲弱,低于市場預期,加深市場擔憂同時使得10月降息預期升溫,美聯儲寬松政策對貴金屬形成支撐。另一方面,中國外交部確認中美達成階段協議,且中方將加快采購美國農產品。歐洲理事會主席圖斯克最新表示,脫歐情況料將在數小時內變得明晰,脫歐協議可能會在10月17日獲得通過,而中美新一輪貿易談判有望達成階段性成果,市場的避險情緒降溫。避險情緒降溫和央行寬松預期之下,貴金屬整體震蕩偏弱。目前市場依然對全球經濟下行周期充滿擔心,黃金的避險需求始終存在,但近期支撐力度減弱。盡管10月美聯儲可能再度降息,美聯儲可能接近本次中繼降息的尾聲,將使得貴金屬短期內喪失繼續走高的動能,貴金屬需要更加明確的持續性降息預期和經濟持續惡化的表現才能在當前位置繼續走高。風險事件在短期內干擾貴金屬波動,多空交織下黃金整體呈現震蕩走勢。短期由于美聯儲寬松政策的發酵和對中美貿易的樂觀預期,對貴金屬影響較為矛盾,在中美會談傳出階段性利好之際,整體承壓震蕩偏弱,暫未恢復長期上漲趨勢的激勵。

【農產品】
玉米:玉米期貨小幅上漲。玉米銷售情況始終一般,下游企業補庫積極性不高,飼料需求悲觀。主力01合約在9月份持續下跌,主要還是反映了下游需求較差。新作雖然開始大規模上市,但到港量較低,貿易商挺價,新糧價格小幅上漲。生豬養殖鼓勵政策密集出臺,深加工開機逐步恢復,且長期來看玉米去庫存進展良好,關注玉米期貨在長時間下跌后的企穩反彈的機會。綜合來看,C2001可能繼續維持目前弱勢情況,但長期基本面向好使得跌幅有限,預計弱勢小幅波動為主,等待反彈機會。
蘋果:蘋果期貨小幅震蕩。八月底早熟蘋果上市時,價格依然居高不下,同比漲幅1到2成,但進入9月后,嘎啦價格大幅回落,反應的還是市場對未來豐產的預期。9月底,富士蘋果上市,價格同比偏低,根據不同地區和質量在2元/斤到3.5元/斤不等,山東地區新富士上量較慢。隨著蘋果大量上市,供應壓力增大,依然考慮做空遠月合約策略。之后,供應壓力反應結束,未來遠月合約跌幅可能更大,考慮多1空5的套利策略。
棉花:ICE期棉漲1.62%,在64.56美分/磅。鄭棉跌0.4%,收12605元/噸。中美磋商第一階段取得實質性進展,美國推遲10月15日加征的關稅,中國購買500億農產品。中國出口美國的紡織品在關稅方面未有實質利好,而中國購買美棉的概率則相對提高,貿易關系緩和給國內帶來市場情緒回暖。USDA10月報告微幅調減美棉產量3萬噸,全球產量小幅調減2萬噸。全球消費繼續調減3萬噸,期末庫存調減1萬噸。陳棉庫存量仍然較大,而新棉逐漸上市,并且新棉成本價格較低,套保壓力還會存在。鄭棉短期受情緒回暖影響有一定漲幅,但不宜過于樂觀,國內棉價在12800到13000元/噸附近套保壓力比較明顯。如果后期開啟輪入或者美國關稅有所變化的話,棉價才會有繼續上漲的空間。
油脂:CBOT大豆昨晚繼續小幅回落,中美談判取得初步進展和新作庫存同比大降支撐CBOT大豆價格,但是目前市場面臨一年多來的強阻力950-970區域,在沒有新的利多消息前突破有難度。昨日馬盤棕櫚油上漲超1.5%,跟隨國內油脂期貨大幅反彈,市場消息稱馬來尋求加強同印度的貿易往來,繼續關注油脂庫存變化,市場對國內油脂的供應預期和豆粕需求息息相關,未來幾周的大豆壓榨量和豆粕提貨量比較重要。Y2001短期支撐5800,短期阻力6100左右; 棕櫚油2001下方支撐4550附近,短期阻力4800-4850;菜油001短期支撐下移到6800-7000,短期阻力7300-7330。
豆粕:美豆小幅下跌。美國農業部10月供需報告發布,數據利多,美國大豆收割面積:75.6百萬英畝(預期:75.705,上月 75.9,去年88.1),單產:46.9蒲式耳/英畝 (預期47.3,上月47.9,去年51.6),總產:3550百萬蒲(預期3583,上月3633,去年4544),庫存:460百萬蒲 (預期521,上月640,去年1005)。美豆新作庫存不斷下調將給與美豆支撐。中美經貿磋商信息向好,中國將大量進口美國農產品。美國大豆優良率為53%,之前一周為55%,上年同期為68%;截止10月1日,管理基金在美豆合約持倉轉多。上周國內大豆庫存環比增加28萬噸,同比降低294萬噸。豆粕庫存環比降低5萬噸,同比降低36萬噸,長假過后油廠壓榨量季節性下降至120萬噸,后期將有所恢復。最近八周豆粕提貨量均值136萬噸/周,環比增加9.7%,同比降低10%。中國9月大豆進口820萬噸,9-10月大豆進口預期下調。受市場消息影響,國內蛋白粕價格波動放大,關注南美貼水變化,匯率對進口成本的影響。進口成本抬升對國內豆粕價格形成支撐。
白糖:夜盤外糖下跌,鄭糖震蕩。倉單+有效預報合計7864張(-43張),19年4月末為33500張,倉單預報110張。現貨價格小幅回落,昆明白糖現貨6010元/噸,柳州6030元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5135元/噸附近。海關公布8月白糖進口量47萬噸,環比增加3萬噸,同比大增32萬噸或213.33%。截止9月中國產糖1076萬噸,銷糖1040.63萬噸,銷糖率96.71%,銷糖率數據大幅好于往年同期。現貨對配額外進口利潤17.4%,歷史最高20%。現貨糖價觸及6000元/噸,食糖壓榨企業出現利潤且新糖即將上市。未來伴隨新糖上市和企業套保動作,以及國儲拋售等政策,糖價難以繼續上漲。

【新聞關注】
國際:
英國央行行長卡尼:負利率尚未損害歐洲銀行業的利潤;不認為負利率是英國央行要使用的工具;如果經濟需要更多刺激的話,英國可以減少逆周期緩沖來刺激借貸。
國內:
最近一周,地方都在召開相關會議研判當前經濟形勢,并為沖刺四季度做準備。梳理發現,上海、山東等地明確提出要把穩增長作為經濟工作的重中之重,確保完成今年目標任務。為沖刺四季度經濟,地方普遍認為項目是關鍵,以項目建設穩定和帶動投資增長。

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